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深化研產銷一體化競爭優勢，康臣藥業(01681)內在價值再上一級臺階

2022-03-27 10:35:24 來源：英為財情

康臣藥業2021年的業績穩健增長，研產銷能力持續提升，業務間協同效應趨于明顯.....年報新鮮出爐的康臣藥業(01681)，給市場帶來太多驚喜。

智通財經APP了解到，3月23日，康臣藥業公布了其2021年年報。財報顯示，2021年公司業績整體實現穩健增長，總營收首次突破20億大關，達到20.45億元，同比增加約16.6%;歸母凈利潤約為5.9億元，同比增長18.3%，實現持續增長。

康臣藥業之所以能在整體市場較為疲軟的行情下實現營收與利潤雙豐收，得益于其深耕國內腎病口服現代中成藥市場和醫用成像對比劑市場而建立起的領先優勢，以及公司在傳統中成藥市場積累的雄厚基礎。并且隨著"1+6"產品線逐步完善，多元化產業線之間的協同發展也正成為康臣業績增長中不容忽視的重要力量，在為公司未來帶來新增長點的同時，也在促進其內在價值不斷釋放。

持續穩健派息，核心產品力表現亮眼

作為中成藥領域中腎病市場的領導者，康臣藥業能實現營收利潤逆市增長的同時，派息分紅保持穩健，便已直觀地向投資者展現了自身的內在價值。

財報顯示，在營收利潤同比增速均超過15%的業績同時，公司也保持了穩健的分紅派息。年報中公司預計期末將派發股息每股0.2港元，累計全年派息每股0.3港元。值得一提的是，自康臣藥業上市以來，公司每年派息比例均基本維持在當年利潤的30%至1/3，此次公司派息約占本年度盈利的33.3%。

康臣藥業整體業績表現優異，盈利能力逆勢增長，這主要源于公司全力打造“1+6”產品線的同時，藥業分部和玉林制藥分部展現出了較為強勁的核心產品力。

據智通財經APP了解，藥業分部一直以來都是康臣藥業穩健發展的支柱，2021年藥業分部也繼續扮演了穩定公司業績的重要基石。

財報顯示，2021年公司腎科系列獲得銷售收入約13.65億元，較去年同比增長約17.1%。其中，龍頭產品尿毒清顆粒保持穩健增長，獲銷售收入13.13億元，同比增長16.7%。并且在2021年降肌酐類中成藥市場中，尿毒清顆粒的市場份額超過33%，位居第一名，銷售額和市場份額均達歷史新高。在2021年正式公布的《中成藥治療優勢病種(CKD)臨床應用指南》中，尿毒清顆粒更以唯一“強推薦”的身份進入指南，進一步強化了公司臨床推廣的學術基礎，充分彰顯出尿毒清顆粒的臨床價值。

與此同時，尿毒清顆粒還被納入國家基藥目錄品種，并在2021版國家醫保目錄中保持甲類。可見憑借超30年的市場驗證、循證醫學和系統生物學研究，尿毒清顆粒顯然已成為國內腎病中成藥第一品牌。

另外，康臣藥業另一拳頭產品益腎化濕顆粒也業績出色，當期實現銷售收入0.52億元，同比增長33.8%。值得一提的是，2021年益腎化濕顆粒在2021版國家醫保目錄中解除處方限制的同時，還獲得了《糖尿病腎病病癥結合診療指南》1A級推薦。這無疑進一步驗證了該產品能夠有效降低尿蛋白，延緩腎功能受損。隨著未來產品銷售不斷擴容，康臣有望將其打造成繼尿毒清顆粒之后的又一大腎科品種。

在影像產品線領域，2021年康臣藥業通過采取靈活應對集采、加速推進一致性評價、利用核心專家影響力以及品牌建設夯實核心客戶基礎等措施，不斷推動影像板塊業績穩健增長。

公司當期醫用成像對比劑的銷售收入約為1.41億元，仍然穩占國內磁共振成像對比劑市場前列。核磁共振產品線重磅產品釓噴酸葡胺注射液進入《釓對比劑臨床安全性應用中國專家建議》，獲得市場認可及專家共識推薦。

值得一提的是，在CT產品線方面，康樂顯?碘帕醇注射液以高純度、高濃度、低粘度、低滲透壓的卓越理化特性已獲得客戶的高度認可。目前，康樂顯?成功在多地舉辦上市會，實現14個省份掛網，累計覆蓋161家醫院，今后有望為公司勾勒出一條新的業績增長曲線。

除了持續推動腎科、影像產品線向縱深發展外，康臣還在快速拓展現有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產品。

以婦兒產品線為例，2021年，公司婦兒藥物的銷售收入突破2億元，達到2.06億元，同比增長超13.9%。其中，源力康?右旋糖酐鐵口服溶液是唯一進入國家基藥、醫保目錄的口服液補鐵劑。憑借其口感好、安全性高及目錄準入優勢，當前已成為《營養性貧血臨床路徑》等多種指導的推薦用藥。同時，公司還推進了源力康50mg的規格替換，服用更方便，有望在未來助力銷量快速增長。

此外，康臣藥業其他婦兒產品如鹽酸西替利嗪口服溶液也已進入2021版國家醫保目錄乙類。未來公司還將將導入依托紅霉素混懸液、止血靈等產品，不斷豐富婦兒產品的品類。

而從整體來看，目前康臣藥業共有66款產品進入2021版國家醫保目錄，保持強勁發展勢頭，醫保藥品目錄內的產品帶來的放量效應無疑也將進一步確認公司后續的業績增長趨勢。同時，公司的處方藥和OTC業務通過雙品牌、多渠道、全終端的立體化覆蓋和上量，逆勢穩健增長。

玉藥分部實現扭虧為盈，改革調整迎來收獲期

藥業分部的穩定增長，在鞏固公司發展基石的同時，玉藥分部經過2年的改革調整，在“品牌+渠道+終端”戰略指導下，最終跨過改革深水區，并實現了調整整頓后的扭虧為盈。

財報顯示，玉林制藥分部取得銷售收入約為3.12億元，同比增長超22.8%，凈利潤達到0.17億元。

實際上，玉藥分部實現改革調整后的扭虧為盈，也從側面印證了康臣一直以來堅定打造“品牌、渠道、終端”三位一體銷售模式的策略的正確性。在長達2年的改革調整以及營銷渠道建設中，康臣無疑已把準玉林制藥經營破局的脈搏，通過工作重點調整為終端開發、終端建設與終端銷售上量上，再通過提高終端純銷速度，加速消化渠道庫存，從而實現終端純銷速度與渠道鋪貨速度趨向平衡。

在2021年中期業績發布會上，公司管理層表示玉林制藥的渠道庫存已經處于合理的水平，下半年工作重心將持續向終端傾斜，不斷深化終端純銷工作。顯然玉藥分部扭虧為盈的財報正是康臣取得的豐碩改革成果。

提升研產銷一體化競爭優勢

在實現核心品種銷售不斷上量的同時，“練好內功”也是康臣藥業實現戰略聚焦的重要一環。進一步提升研產銷一體化能力、積極探索創新研發合作機會，有望助力公司后續實現非線性爆發式增長。

康臣藥業在“自主研發和聯合研發并重”的研發策略引導下，通過自主研發取得新進展，通過合作研發打開新局面。

在自主研發層面，報告期內，康樂顯?碘帕醇注射液一致性評價已完成生產驗證;碘克沙醇、全氟丙烷脂質微球和碳酸鑭原料藥完成中試;益腎化濕顆粒矯味項目完成工藝驗證及穩定性研究并向廣東省藥品監督管理局提交備案申請;黃芪散微丸II期臨床研究完成超60%病例入組等。

公司預計在2022年內完成釓噴酸葡胺注射液、碘帕醇注射液和碘克沙醇注射液的一致性評價的申報注冊工作，黃芪散微丸II期臨床研究實現100%病例入組。

合作研發上，2021年，康臣藥業聯合藥明康德、倍特藥業等業界領先藥企，在腎科創新藥與造影劑產品研發及原料藥保障方面強強聯手，打造公司可持續性發展的新起點，同時還與澳門科技大學、中國科學院深圳先進技術研究院合作，進一步探究藥物機理。與兩家公司實現在研發層面的合作探索，有望加快康臣藥業產品的迭代升級，優化利潤結構，實現未來盈利能力的進一步增長。

在生產層面，康臣藥業則正加快建設新疆霍爾果斯生產基地，不斷完善產能布局，該基地預計2022年上半年可開展試運營投產工作。更加可喜的是，于2021年開始，康臣葯業(霍爾果斯)有限公司可在十年內享受包括「五減五免」稅收優惠政策在內的各項扶持，這將對康臣藥業的利潤回報產生明顯的效益。

而在市場銷售層面，2021年康臣藥業的新零售與外貿板塊持續發力，多管道控銷開花結果。報告期內，公司各新零售自營平臺也有突破性進展，實現了多模式齊頭并進，藥品+大健康產品雙線共軌發展。外貿方面，正骨水、羅漢果菊花顆粒完成印尼注冊，截至2021年12月底，公司產品已在28個國家銷售，康臣、玉藥系列產品正陸續走向國際。

綜上所述，作為一個商業化能力已被市場驗證的優質標的，康臣藥業憑借穩定的產品線、穩定增長的市占率、穩定的業績增長、穩定的研發創新聯合體、穩定健康的現金流以及穩定的派息政策，已開啟了一條持續向上的估值增長曲線。

在這一堅實基礎下，康臣藥業依托自身在中成藥業務領域的優勢，逐漸向創新藥領域實現戰略聚焦，有望進一步深化公研產銷一體化競爭優勢，不斷釋放自身的內在價值。

標簽：競爭優勢