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INE原油收盤(pán)微漲，疫情憂(yōu)慮和IEA釋儲(chǔ)仍給油價(jià)壓力

2022-04-11 16:41:35 來(lái)源：英為財(cái)情

周一(4月11日)上海原油價(jià)格收盤(pán)上漲7.1元，漲幅1.15%。主力合約2205終盤(pán)收于624.6元/桶，漲7.1元/桶。油價(jià)收盤(pán)小幅微幅上漲，主要因?yàn)槭袌?chǎng)仍然在短期油價(jià)的利空因素疫情憂(yōu)慮和IEA釋放原油儲(chǔ)備，以及長(zhǎng)期因素原油市場(chǎng)供需不平衡中權(quán)衡方向。油價(jià)陷入調(diào)整，短期內(nèi)波動(dòng)有限。

期貨合約和成交情況一覽

交易綜述與交易策略

（INE原油日線圖）

交易邏輯：油價(jià)短期內(nèi)基本面承壓，全球疫情憂(yōu)慮繼續(xù)升溫，IEA釋放原油儲(chǔ)備，且美聯(lián)儲(chǔ)有望加速緊縮，短線以看空為主。但長(zhǎng)期趨勢(shì)上，原油市場(chǎng)供需難以平衡，油價(jià)看多仍然未變

技術(shù)面來(lái)看，油價(jià)的整體k線的收縮震蕩有向下突破的勢(shì)頭，不過(guò)油價(jià)短期下行空間似乎也比較有限，因?yàn)楫?dāng)前價(jià)格仍然運(yùn)行在長(zhǎng)期均線上方。投資者短期看空，但中長(zhǎng)線以看多為主。

阻力位：INE原油680.0，美油107.59

支撐位：INE原油605.0，美油96.03

中國(guó)及海外消息

釋放儲(chǔ)備+疫情封鎖，原油價(jià)格延續(xù)上周跌勢(shì)
隨著全球一些主要的石油消費(fèi)國(guó)將釋放原油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，以及亞洲部分地區(qū)因疫情而實(shí)施封鎖措施后，油價(jià)在亞洲早盤(pán)交易中下跌，延續(xù)了上星期的跌勢(shì)。

據(jù)了解，在最近幾周，亞洲部分國(guó)家因疫情而實(shí)施封鎖，這導(dǎo)致石油需求大大下降。同時(shí)，國(guó)際能源署(IEA)成員國(guó)按照原計(jì)劃將在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)釋放6000萬(wàn)桶石油。然而，即使目前油價(jià)維持在每桶100美元左右的高位，但石油輸出國(guó)組織OPEC+并沒(méi)有表現(xiàn)出將其產(chǎn)量目標(biāo)提高到40萬(wàn)桶以上的傾向。

ANZ?Research分析師在一份報(bào)告中稱(chēng)，釋放原油儲(chǔ)備這一消息還可能阻止包括石油輸出國(guó)組織OPEC+和美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商在內(nèi)的原油生產(chǎn)商增產(chǎn)。

據(jù)悉，IEA將在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)每天釋放約200萬(wàn)桶石油，美國(guó)在之后四個(gè)月每天將釋放100萬(wàn)桶石油。目前還不清楚這是否可以彌補(bǔ)俄羅斯石油出口受到嚴(yán)厲制裁后的原油供應(yīng)短缺。此外，4月1日至6日，俄羅斯原油和天然氣凝析油產(chǎn)量降至1052萬(wàn)桶/天，低于3月的平均產(chǎn)量1101萬(wàn)桶/天。?

原油市場(chǎng)近期遭遇的幾大利空仍在發(fā)酵中
一是俄羅斯原油出口下滑可能不及預(yù)期。4月迄今烏拉爾原油的出口情況基本與計(jì)劃一致，歐洲國(guó)家依舊獲得了最大的份額。有報(bào)道稱(chēng)，歐洲買(mǎi)家可以通過(guò)混油，把俄羅斯原油占比控制在50％以下，該批原油就不算來(lái)自俄羅斯。亞洲國(guó)家包括中印日韓在內(nèi)也在搶購(gòu)俄羅斯的Sokol原油，5月裝船量已經(jīng)全部銷(xiāo)售（Sokol原油2020年日出口26.5萬(wàn)桶）

二是中國(guó)針對(duì)疫情的清零措施將拖累油品需求。從煉廠開(kāi)工率看，中國(guó)山東地?zé)掗_(kāi)工率降至2016年以來(lái)的最低（不含2020年），中國(guó)國(guó)有煉廠開(kāi)工率降至今年以來(lái)最低。從導(dǎo)航地圖數(shù)據(jù)看，截止4月8日當(dāng)周全國(guó)10余省市高速管控封閉，備份收費(fèi)站入口關(guān)閉，包括江蘇、浙江、上海、山東、安徽、河北等。中國(guó)上海機(jī)場(chǎng)的進(jìn)出航班計(jì)劃本周的完成率不超過(guò)10％。FGE預(yù)估中國(guó)燃料消費(fèi)需求減少120-130萬(wàn)桶/日，其中一半為航煤。我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)可能高達(dá)300萬(wàn)桶/日，上海疫情已經(jīng)外溢到了整個(gè)長(zhǎng)三角。清零政策延續(xù)下去，即使一周后上海解封，其他地區(qū)仍可能再度封閉。

第三點(diǎn)利空來(lái)自IEA和美國(guó)的放儲(chǔ)，未來(lái)6個(gè)月將增加133萬(wàn)桶/日的供應(yīng)量，原油缺口收窄。

科威特5月將面向亞洲的原油價(jià)格提高至創(chuàng)紀(jì)錄水平
一份價(jià)格文件顯示，科威特5月向亞洲出售的兩種原油的官方銷(xiāo)售價(jià)格(OSPs)升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。該生產(chǎn)商將5月份科威特出口原油(KEC)的價(jià)格定為每桶9.30美元，比上月阿曼/迪拜的平均報(bào)價(jià)高出4.50美元。科威特5月超輕質(zhì)原油(KSLC)?OSP升至9.65美元/桶，高于阿曼/迪拜的平均報(bào)價(jià)3.70美元/桶。同月，KEC的價(jià)格漲幅比沙特阿拉伯的阿拉伯中質(zhì)原油價(jià)格上漲了10美分。

俄羅斯采用私下交易方式銷(xiāo)售烏拉爾原油
根據(jù)海外媒體報(bào)道：五位國(guó)際石油交易商透露，俄羅斯石油巨頭Surgutneftegaz公司這個(gè)月已經(jīng)停止發(fā)布現(xiàn)貨標(biāo)書(shū)來(lái)銷(xiāo)售烏拉爾原油，而是采用了私下談判方式，與潛在定向買(mǎi)家達(dá)成了部分船貨的交易。交易商們介紹，上個(gè)月Surgutneftegaz公司發(fā)布的現(xiàn)貨標(biāo)書(shū)流標(biāo)了，因?yàn)槎砹_斯受西方國(guó)家嚴(yán)格的制裁，所以國(guó)際石油買(mǎi)家們不愿意得罪美國(guó)去購(gòu)買(mǎi)俄羅斯原油。這逼得俄羅斯只能改用了私下談判方式銷(xiāo)售烏拉爾原油。

按照往年正常市場(chǎng)情況，Surgutneftegaz公司在年初通過(guò)月度現(xiàn)貨標(biāo)書(shū)銷(xiāo)售的原油數(shù)量大約是730萬(wàn)桶。但是從2月底到3月份，該公司僅僅銷(xiāo)售了部分船期較早的船貨，通過(guò)現(xiàn)貨標(biāo)書(shū)銷(xiāo)售的船貨一直沒(méi)有找到買(mǎi)家。Surgutneftegaz公司轉(zhuǎn)而與此前的兩家合作緊密的伙伴通過(guò)私下談判方式銷(xiāo)售原油。這也就意味著，俄羅斯很有可能出售的石油價(jià)格會(huì)有所優(yōu)惠，起碼是對(duì)布倫特基準(zhǔn)的升水有所縮小。

機(jī)構(gòu)和分析師觀點(diǎn)

國(guó)信期貨原油：油價(jià)震蕩轉(zhuǎn)弱?暫時(shí)觀望
根據(jù)俄羅斯能源部數(shù)據(jù)，從4月1日到6日，俄羅斯平均原油日產(chǎn)量為143.6萬(wàn)噸，相當(dāng)于每天約1052萬(wàn)桶，比3月日均1110萬(wàn)桶的水平減少4.5%。截止4月8日的一周，美國(guó)在線鉆探油井?dāng)?shù)量546座，為2020年4月以來(lái)最高，比前周增加13座。截至4月1日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到1180萬(wàn)桶/天，比前一周增產(chǎn)10萬(wàn)桶/天，美國(guó)原油產(chǎn)量在逐步小幅增加。技術(shù)面，油價(jià)震蕩轉(zhuǎn)弱。操作建議：暫時(shí)觀望。

國(guó)泰君安期貨研報(bào)原油:回調(diào)或未結(jié)束
過(guò)去一周，油價(jià)重心大幅回落，Brent一度跌破98美元/桶，SC一度逼近600元/桶，走勢(shì)基本與我們清明節(jié)前的預(yù)判保持一致。我們認(rèn)為，在IEA推出未來(lái)6個(gè)月累計(jì)2.4億桶的拋儲(chǔ)計(jì)劃后，市場(chǎng)對(duì)于俄烏沖突下供應(yīng)緊缺的利好有所鈍感，油價(jià)在未來(lái)一周重新交易海外緊縮下的利空下跌的概率更大。隨著美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)高通脹壓力就加息、縮表給出了更為激進(jìn)的表態(tài)，美元指數(shù)向上突破100大關(guān)，對(duì)油價(jià)形成較強(qiáng)的壓制。

與此同時(shí)，美10年期債利率的大幅上漲以及長(zhǎng)短期利差的倒掛引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)或逐步開(kāi)啟衰退的擔(dān)憂(yōu)，畢竟歷史上來(lái)看通脹表現(xiàn)大概率滯后經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)。客觀而言，當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)依舊緊缺，我們不認(rèn)為整個(gè)二季度油價(jià)均價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅回落，低庫(kù)存、低供應(yīng)下大概率保持在高位。但在俄烏局勢(shì)有所放緩、美元加速回流的當(dāng)下，市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于油價(jià)分歧的核心在于短期是否需要先釋放流動(dòng)性快速收緊的利空。如果選擇交易這一邏輯，盤(pán)面則很有可能復(fù)制2021年11月的走勢(shì)，開(kāi)啟趨勢(shì)性回調(diào)。這種回調(diào)一旦觸發(fā)，很有可能迅速降低通脹預(yù)期，并在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)縮表態(tài)度并未轉(zhuǎn)變之時(shí)促成實(shí)際利率的進(jìn)一步走強(qiáng)，強(qiáng)化油價(jià)的下行驅(qū)動(dòng)。

如果在這一過(guò)程中，出現(xiàn)伊朗原油回歸落地或是俄羅斯原油出口的恢復(fù)，對(duì)于油價(jià)的利空共振影響將會(huì)非常明顯。當(dāng)然，考慮到貨幣層面和需求端的利空更多基于市場(chǎng)預(yù)期，受到政策和疫情影響較大，隨時(shí)可能反轉(zhuǎn)，在二季度的大部分時(shí)間里依舊需要長(zhǎng)期防范油價(jià)的上行風(fēng)險(xiǎn)。

整體來(lái)看，當(dāng)前原油市場(chǎng)的復(fù)雜性一方面在于原油商品屬性與金融屬性的割裂，兩個(gè)維度具備完全相反但力度又極強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)；另一方面，僅從原油的商品屬性來(lái)看，地緣政治裹挾下的俄羅斯原油供應(yīng)、伊朗原油出口恢復(fù)以及OPEC核心國(guó)的真實(shí)增產(chǎn)空間都具有極大的變數(shù)，短期的緊缺格局隨時(shí)可能切換成過(guò)剩格局，并與流動(dòng)性收緊利空形成共振加速下跌。此外，和歷史上的能源危機(jī)不同的是，本輪危機(jī)下的原油市場(chǎng)因?yàn)槊绹?guó)頁(yè)巖油的存在而在供應(yīng)端具備相對(duì)更高的彈性，且在逆全球化、主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易脫鉤的大勢(shì)面前，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或許將長(zhǎng)期成為制約全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石，俄烏沖突爆發(fā)或許只是未來(lái)諸多地緣政治風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)縮影，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景相對(duì)暗淡。上述不確定性，均加劇了油價(jià)大幅波動(dòng)的可能，二季度的油價(jià)走勢(shì)注定不平靜

華泰期貨原油：拋儲(chǔ)不能解決油市結(jié)構(gòu)性矛盾
拋儲(chǔ)只能部分對(duì)沖俄羅斯供應(yīng)損失，不過(guò)俄羅斯供應(yīng)實(shí)際損失多少，目前仍舊是未知數(shù)。我們認(rèn)為拋儲(chǔ)只能解決部分供需總量矛盾，但無(wú)法解決油市的結(jié)構(gòu)性矛盾。美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的大部分原油以輕質(zhì)低硫原油為主，而損失的俄羅斯原油以中質(zhì)含硫?yàn)橹鳎虼似焚|(zhì)上存在錯(cuò)配，這會(huì)導(dǎo)致全球不同品質(zhì)原油的貼水進(jìn)一步分化，中重質(zhì)偏緊而輕質(zhì)寬松，另一方面煉廠出產(chǎn)的輕質(zhì)組分收率也會(huì)增加如汽油、石腦油與LPG，但柴油、燃料油等相對(duì)偏重質(zhì)的組分收率將會(huì)下降，因此對(duì)于緩和全球中間餾分油緊缺的結(jié)構(gòu)性矛盾可能是杯水車(chē)薪。

此外，拋儲(chǔ)后全球原油貿(mào)易流向的變化仍舊值得關(guān)注，在美國(guó)拋儲(chǔ)之后，我們認(rèn)為美國(guó)對(duì)歐洲的原油出口將會(huì)進(jìn)一步增加或者維持高位，而美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量由于供給瓶頸以及資本開(kāi)支限制并不會(huì)大幅增加，意味著美國(guó)拋儲(chǔ)并不會(huì)緩和當(dāng)前石油低庫(kù)存的矛盾，而是更多為了出口歐洲，從近期EIA的出口數(shù)據(jù)來(lái)看，近期美國(guó)原油出口確實(shí)出現(xiàn)躍升。即從全球貿(mào)易平衡的角度來(lái)看，俄羅斯原油在東西方出口進(jìn)行再平衡，而美國(guó)也在歐洲與亞太出口方向上再平衡，而對(duì)亞太買(mǎi)家而言，減少西區(qū)原油的采購(gòu)是大勢(shì)所趨，中東原油的采購(gòu)需求可能增加，因此我們預(yù)計(jì)未來(lái)三大基準(zhǔn)油的排序?yàn)椴紓愄亍TI、Dubai，WTI對(duì)Brent的出口套利窗口需要開(kāi)啟且出口利潤(rùn)要大于Dubai，而B(niǎo)rent?Dubai?EFS將維持高位，抑制更多西區(qū)原油流向亞太。

此外未來(lái)如果俄羅斯制裁進(jìn)一步升級(jí)，油價(jià)再度飆升，IEA以及美國(guó)應(yīng)對(duì)通脹的戰(zhàn)略選擇空間將會(huì)非常狹窄，要么選擇與沙特妥協(xié)(卡舒吉事件既往不咎等)，要么選擇與伊朗或者委內(nèi)瑞拉妥協(xié)(放松制裁)，但不管拜登如何抉擇，中東的地緣政治平衡將會(huì)被再度打破，類(lèi)似近期沙特與也門(mén)的沖突可能會(huì)愈演愈烈，而IEA成員國(guó)為了應(yīng)對(duì)俄烏沖突而消耗戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備這個(gè)重要緩沖墊，那么意味著如果未來(lái)中東北非出現(xiàn)地緣政治斷供，那么基本沒(méi)有應(yīng)對(duì)手段，只能寄希望于歐佩克的剩余產(chǎn)能，那么屆時(shí)油價(jià)勢(shì)必將面臨更大的波動(dòng)。

倍特期貨：?原油短期逐步趨弱，轉(zhuǎn)入回調(diào)格局
基本面綜述：近期原油一舉扭轉(zhuǎn)局面的直接影響因素是美國(guó)和國(guó)際能源署合計(jì)總量2.4億桶的戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備原油投放計(jì)劃，顯然消費(fèi)端的這一努力鎮(zhèn)住了眾多試圖推漲油價(jià)的投資者，這也讓油價(jià)從地緣主導(dǎo)的氛圍中暫時(shí)擺脫了出來(lái)，事實(shí)上在這次拋儲(chǔ)之前，從去年開(kāi)始包括中國(guó)、美國(guó)和國(guó)際能源署等消費(fèi)端已經(jīng)進(jìn)行了多次拋售戰(zhàn)略原油的操作，尤其是最近的2次5000萬(wàn)桶，6000萬(wàn)桶等戰(zhàn)略原油釋放行動(dòng)都未能給油市降溫，相反很快被市場(chǎng)看漲浪潮吞噬，這一次放出的2.4億桶天量投放計(jì)劃終于發(fā)揮出了戰(zhàn)略原油本應(yīng)具備的作用，油價(jià)從高位回落超過(guò)10美元，更重要的是大幅改善了月差結(jié)構(gòu)，這意味著此次拋儲(chǔ)緩解了對(duì)供應(yīng)的焦慮，改變了投資者預(yù)期。

操作建議：原油近期震蕩回落，多頭動(dòng)能逐步減弱，短期承壓下行局面會(huì)得到延續(xù)，近幾日的波段回落670-600實(shí)現(xiàn)后短期在此區(qū)間略作停留休整，日內(nèi)運(yùn)行區(qū)間在637-608，后期能否打破這個(gè)回落區(qū)域轉(zhuǎn)入更深度的下行，有待形態(tài)的近一步構(gòu)筑成型才能確認(rèn)，暫時(shí)短線高拋低平為主。

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