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華夏基金:市場磨底，如何先發制人?重讀金庸學會這幾招

2022-04-08 17:41:04 來源：中國經濟網

清明假期后，股市依舊延續震蕩走勢，市場磨底，如何先發制人？華夏基金帶您重讀金庸先生的小說，看看江湖的故事，竟也能從中悟出一些投資的道理。

贏者并非招招致勝

投資具有“容錯率”

金庸先生的作品里，我最偏愛的是《倚天屠龍記》，張無忌和四大女神追求者之間的千絲萬縷就不聊了，今天就只聊武功吧。

比較精彩的一段就是光明頂上，張無忌一人之力獨挑六大派高手，當上了明教教主。挖掘基發現了一件事，雙方對戰，即便贏者也非招招致勝，也非一直占據上風。其中都會有損傷，但是某個招式的失利與否并不會決定結局的輸贏，這就是所謂的“容錯率”。

遷移到投資中也是同樣的道理，在投資的過程中，可以允許有“出錯”的時候，否則你的投資機會可能就只剩下銀行存款和國債了。很多投資者可能都聽過，“投資就是做大概率正確的事”。

即便我們深諳目前A股處于“政策底”向“市場底”過渡的相對底部區間，但是磨底時間會有多久、下探幅度還會有多深依舊是難以精準預測的，因此在這段磨人的無效時間里，我們要做的并非是為短期的漲跌而焦灼，而是應通過正確的操作盡量提高投資的容錯率。

只要操作得當，某一段時間內的市場下跌、某一只基金短期業績表現不佳可能并不會過多地影響我們整體投資目標的達成。

那么面對后市難以預料的漲跌，如何操作能夠提高投資的容錯率呢？繼續看，理解金庸筆下江湖高手們絕世武功的精髓，不難找到答案。

提高“容錯率”第一招

七傷拳——做好資產配置

張無忌的義父金毛獅王謝遜練的就是這個功夫。七傷拳厲害在哪里呢？一拳中有七股不同的勁力，有陰柔的、有剛猛的、有剛中帶柔的、有柔中帶剛的、有橫出的、有內縮的……和單純一種力道相比，這個就很強了。

放到投資上來說，其實就是要做好資產配置。為什么資產配置很重要，我們先來看一張圖。

（數據來源：Wind，截至2022/04/01)

這三條曲線，如果代表的是你的投資收益率，你會PICK哪一條？可能很多投資者都會選擇黃色的那一條，明顯看起來更加“穩中有進”，這條曲線是偏債混合型基金指數的走勢圖，代表的就是簡單的“股+債”資產配置策略。

大類資產主要有股票、債券、現金、實物資產等，實物資產又有大宗商品、不動產等。公募基金就可以滿足投資者各類資產的配置需求，比如股票型基金主要投資于股票、REITs基金底層標的穿透來看是不動產……投資者可以通過投資基金更加簡單高效地間接持有各類資產。

在進行資產配置之前，首先需要了解各類型基金的風險收益水平~

（數據來源：Wind，截至2022-4-1。風險提示：以上股票倉位和風險等級僅指通常情況，以具體基金合同等發行材料約定為準。指數歷史業績不預示未來表現，也不代表具體基金產品表現。）

通常來說，股票型基金的長期預期收益率是較高的。但是，盈虧同源，收益高的同時風險也會被放大，投資的本質其實是在收益和風險之間找平衡。落實到實操上，還是要根據你真實的風險承受能力來決定各類基金的配比。這是一個參考：

（來源：參考《這樣做，邁出投資第一步》，中信出版集團，以上僅為示意表，不構成具體投資建議）

投資者在配置權益型基金和固收類基金的同時，可以留部分倉位給商品基金和REITs基金，沒有一個市場永遠是牛市，但永遠有市場是牛市。商品和不動產與股債相關性較低，能夠起到“東邊不亮西邊亮”的作用。

此外，在配置權益型基金的時候也要做好行業和風格配置。從“政策底→市場底”的磨底階段，市場面臨經濟下行和政策不確定性的壓制，價值型以及逆周期行業(如基建、金融地產)或許會相對占優，但度過磨底階段后，風險偏好回升，市場有望回歸成長風格。因此，均衡、分散配置或許是提高容錯率的明智之選。

提高容錯率第二招

九陽神功——冷靜，長期持有

說來也是神奇，張無忌是在昆侖山從猿猴的肚子里面得到的九陽真經的全本，練就九陽神功，也為他大戰六大派打下根基。這門“護體大法”的核心要義是什么？“他強任他強，清風拂山崗，他橫任他橫，明月照大江。”無論對方多兇狠惡毒，我們首先需要保持足夠的冷靜和信心，一如往常，才能化險為夷。

投資也是如此，近來上證指數在3200上下晃蕩，從歷史數據來看，此時耐心和堅持能夠幫助我們獲得較好的回報。回顧過去10年A股大盤的歷史行情來看，從2012年至今，大盤共有6次來到3200點附近。

數據來源：Wind，2012/1/1-2022/4/5，采用每月最后一個交易日的收盤價。紅點表示點位來到3200點附近，取樣規則為首次跨過3200點且與前一點間隔超過6個月。過去市場表現不代表將來。

如果在這6個時間點，我們選擇開始投資偏股混合型基金指數 (885001.CSI) ，當投資滿1年時，所獲得的收益率均值可達13.96%；當投資滿3年時，收益率均值達40.62%。

數據來源：Wind，統計截至2022/4/5.以每月最后一個交易日的收盤價進行測算。過去市場表現不代表將來。

盡管2017年7月和2018年3月對應的投資滿1年收益為負，但是滿3年的收益都較為可觀，均超過了60%。在2018年的熊市中耐心、堅持，才有可能在2019年、2020年的上漲行情中獲利。

為什么我們如此堅信3200點的上證指數性價比較高呢？因為市場的均值回歸是不變的規律。權益市場長期投資最核心的因素是什么？是企業盈利。看看下面這張圖：

（數據來源：Wind)

可以看到的是，拉長時間看，股票價格圍繞盈利趨勢上下波動，漲多了就會跌下來，跌多了自然會漲回來。因為P=V+E（價格=價值+波動），價值的挖掘是可以復制的，但是波動絕大多數是隨機漫步的。

股市中有句老話，橫有多長，豎有多高；跌得有多急，反彈就會多有力。客觀地看，前期的超跌反而給我們提供了機會，跌出了上漲的空間。

行情總是在絕望中開始、在猶豫中前行、在狂歡中落幕，而我們要做的就是克服內心的恐懼，在炮火中挺進，在煙花中撤退。

提高容錯率第三招

　太極拳——堅持定投

《倚天屠龍記》里，我最喜歡的高手就是無忌的太師父張三豐了，仙風道骨、宅心仍厚而且武功高強，百歲之時自創太極拳劍，將武當派發揚光大，江湖無不拜服。太極拳劍的精髓是什么？無外乎“以柔克剛”。

定投策略便是投資領域的“太極拳”了，容易學習，雖然動作緩慢，但是能夠以柔克剛。市場一拳打過來，硬碰硬容易遍體鱗傷，倉皇逃跑亦會慘遭背后一擊，此時講究智慧，以柔卸力，以剛制僵。

當前A股市場行情震蕩，估值水平處于低位。招商證券認為，2010年至今，與當前A股估值水平相似的時間節點有：2010年4月和2018年6月。

（數據來源：招商證券研報）

那么我們就從這兩個與當下估值水平相仿的時點出發進行定投，來算一筆賬，結果發現：

如果投資者于2010年4月開始定投，與一次性投入相比，定投1年滬深300、中證500的超額收益分別為10.81%、4.55%；定投3年的超額收益分別為6.91%、6.40%；定投5年的超額收益分別為5.50%、4.01%。

如果投資者于2018年6月開始定投，與一次性投入相比，定投1年滬深300、中證500的超額收益分別為9.88%、15.60%；定投3年的超額收益分別為-2.05%、2.10%。

數據來源：ifind。自2010年4月和2018年6月起每月定投滬深300指數、中證500指數，每月定投日為本月首日，如遇節假日則順延至下一交易日。,扣款金額為1000元，指數收盤價格即為凈值，定投不計算申購費，期間不做贖回。復合年平均收益率根據計算周期（按日）在所選時間段內拆分出n個區間，復合年平均收益率=[(1+當日收益率)^(365/計算周期天數)?1]×100%。指數歷史表現不預示其未來表現，也不代表基金產品表現。風險提示：基金定期定額投資不同于零存整取等儲蓄方式。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

綜合收益和風險指標進行考慮，對于不同基準指數，無論定投1年、3年或5年，在絕大多數情況下，定投表現優于一次性投入。由此可見，當市場估值處于低位時，定投策略值得關注。

與一次性投入相比，此時無需判斷市場是否真正處于底部，通過定投分批買入起到均衡成本的作用，即使放棄擇時也能獲得更好的業績表現。

還有一點是挖掘基格外需要提醒投資者的：千萬不要在市場低點因害怕終止定投，否則定投效果將大打折扣，因為便宜的籌碼買少了，平滑成本的作用也就降低了。

風險提示：本資料觀點僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。以上內容不構成個股推薦。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。市場有風險，入市須謹慎。

標簽：先發制人華夏基金